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业绩造假之后,瑞幸咖啡还能活下去吗?

文 |谢九

4月2日,瑞幸咖啡自爆业绩造假,在纳斯达克的股价暴跌了76%。而此时,距离瑞幸登陆美国股市还不到一年时间。


按照瑞幸的说法,自2019年第二季度开始,公司的首席运营官(COO)刘剑,以及向他汇报的几名员工,从事了某些不当行为,与虚假交易相关的销售额约为人民币22亿元。按照公司此前披露的业绩报告,公司在二季度和三季度的收入为24亿元,这也就意味着,这两个季度有92%的收入和虚假交易有关。公司股价暴跌近8成自然也就毫不奇怪了。

数据来源:瑞幸财报(单位:千元人民币)

瑞幸之所以自曝家丑,主要原因还是业绩造假已经瞒不住了。今年2月1日,著名的做空机构浑水当时就发布了一份来自第三方的匿名报告,提供了公司业绩造假的证据,以及分析了瑞幸商业模式的内在缺陷,尤其是关于公司业绩造假,这份报告提供了5个“铁证”,指出公司在2019年3季度的销量至少夸大了69%,四季度至少夸大了88%等等。浑水发出报告之后,瑞幸的股价当时大跌11%,但是瑞幸很快否认了所有指控,公司股价一度反弹了16%。但时隔2月之后,纸终于还是包不住火,瑞幸最终还是承认了业绩造假。

美国证交会公告截图

浑水公司创办于2010年,创始之初的目的是揭露在海外上市的中国公司造假行为,进而通过做空这些公司股价获利。公司创始人卡森·布洛克(Carson Block)2005年大学毕业后就来到中国,公司名称“浑水”来自中文“浑水摸鱼”之意。

必须承认的是,以浑水为代表的这些国际做空机构,的确拥有极高的调研水平,这次关于瑞幸的报告,一共有92名全职和1418名兼职人员在现场监控,记录了981个店铺的客流量。调查人员统计了每家店的客流量,记录了从开门到关门的视频,平均每天11.5小时,最终得出了瑞幸造假的结论。也正是在这样扎实的调查之下,瑞幸基本上没有任何否认和反击的空间,最终只能承认造假。

浑水公司上一次出手是针对辉山乳业。这家东北最大的奶制品企业2013年在香港上市,董事长杨凯一度是辽宁首富。当时辉山乳业引发质疑的是其远超行业平均水平的利润率。辉山乳业的解释是,在奶牛养殖业,饲料成本占据很大的比重,公司是中国最大的商业苜蓿草种植基地,能够实现自给自足,所以养殖成本大大低于同行。结果,浑水的调查人员访问了公司多个牧场和生产基地,还通过无人机对辉山基地进行拍摄。最终得出结论,辉山从海外和国内的第三方大量采购苜蓿,根本就不是宣称的自给自足。而且,浑水还通过国家税务总局的增值税数据,推断辉山乳业存在大量欺诈性收入。辉山乳业在断然否认之后,股价暴跌,公司最终经历了股票退市、破产重组,去年年底被光明乳业接盘。

那么这一次,瑞幸咖啡的命运会何去何从呢?

在自爆财务造假之后,瑞幸要面临的第一关是投资者赔偿和美国方面的处罚。自从2001年安然公司造假丑闻之后,美国的证券法对上市公司造假行为予以重罚,瑞幸咖啡自爆造假,肯定难逃此劫,悬念在于会被处罚到怎样的程度。目前已经有多家美国律所对瑞幸涉嫌证券欺诈提起集体诉讼,由于公司业绩造假带来投资者损失,瑞幸可能会面临巨额赔偿。其次,美国证监会也将对瑞幸进行处罚,严重的话可能会在美国退市。另外,公司高管可能会面临刑事责任,从瑞幸的公告来看,目前对造假行为“背锅”的主要是COO刘剑和相关人员,随着将来调查深入,公司是否有更高级别的管理人员牵涉其中,现在也是不得而知。

即使能够度过美国方面的处罚这一关,对瑞幸咖啡而言,更大的考验在于,公司赖以起家的经营模式,以后是否还能维持,这才是决定瑞幸未来生死的关键。


短短两年时间,瑞幸从无到有,咖啡门店达到4500多家,超过星巴克,主要靠的就是中国互联网企业最热门的烧钱补贴模式。值得一提的是,瑞幸的创始团队也是当年神州租车的操盘者,从租车行业跨界到咖啡,对于这些创业者来说,核心是资本运作,咖啡只是载体,在资本运作之上,承载的可以是租车、咖啡或者任何一个行业。资本运作最需要的就是对投资人讲一个关于成长的好故事,对于创业经历丰富的瑞幸团队,这并非难事。

对于国内的消费者而言,如果说星巴克的吸引力主要是靠品牌,瑞幸主要就是靠价格。既要维持低价,又要高速扩张,瑞幸只能靠持续不断的烧钱。当市场对于瑞幸的烧钱模式开始产生越来越多的质疑,尤其是上市之后,投资者需要看到的不仅是瑞幸的扩张速度,更需要看到盈利能力的改善,而不只是无休止的烧钱和亏损。也正是在这种压力之下,瑞幸在去年三季度交出了一份回应和安慰投资者的财报,在暂时无法实现全面盈利的背景下,公司宣布在三季度实现了门店层面的盈利,具体而言,公司第三季度亏损了5.3亿元,但是门店层面盈利(扣除营销费用)了1.9亿元。但最终事实证明,瑞幸咖啡所谓的盈利改善,其实只是财务造假。

这反过来也说明,瑞幸对于自己的经营模式并没有真正的信心。在违法成本极高的美国股市,瑞幸宁愿选择铤而走险,通过财务造假而不是通过自身的经营来获得投资者认可,本身也是对自己经营模式的否定,说明自己也看不到盈利的希望。当年安然公司造假曝光之后,最终遭遇重罚,公司退市破产,相关高管入狱,这一次瑞幸即使能够侥幸脱身,将来何去何从也并不乐观,没有了外部资本的支持,瑞幸的烧钱模式就难以持续。如果将来瑞幸咖啡大幅涨价,作为消费者的你,还会继续光临吗?


瑞幸股价暴跌之后,国内很多人甚至在“欢呼”瑞幸咖啡割了美国人的韭菜,用美国投资者的钱补贴了国内消费者,但考虑到即将到来的巨额赔偿和罚款,甚至潜在的牢狱之灾,在美国割韭菜其实并不容易。而且,瑞幸咖啡造假,对于很多计划未来在美国上市的中国公司将形成巨大冲击,中国公司赴美上市将进入一个低潮期,这种负面影响可能会持续很多年。

作者档案

谢九  《三联生活周刊》资深主笔

     在嘈杂的时代独立思考

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